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中國(guó)人保（601319.SH，01339.HK）之后，又一家近期A股市場(chǎng)的上漲龍頭股被券商給出了“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

3月8日，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中信建投（601066.SH，06066.HK）估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國(guó)際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，中信建投A股2019年P(guān)B估值4.5倍（樂(lè)觀假設(shè)下業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)），顯著高于同梯隊(duì)券商當(dāng)前1.4-2倍PB和國(guó)際投行1-2倍PB估值水平。預(yù)計(jì)合理股價(jià)在13.86-17.33元/股。PB估值存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

截至3月7日收盤(pán)，中信建投A股再次漲停，報(bào)收31.16元/股，自2019年年初至今累積漲幅高達(dá)257.75%。

“當(dāng)前PB 估值已嚴(yán)重透支成長(zhǎng)性預(yù)期。2018 三季度公司凈資產(chǎn)居上市券商第10, 營(yíng)業(yè)收入第7, 凈利潤(rùn)第8，當(dāng)前總市值已超過(guò)2000 億元，處于A股上市券商中第2 位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)排名位置。和高盛對(duì)比，凈利潤(rùn)占高盛5%，但總市值約為高盛45%?！比A泰證券指出，中信建投市值體量遠(yuǎn)超其與國(guó)內(nèi)外可比公司水平，同時(shí)，A/ H 溢價(jià)372%，遠(yuǎn)超同梯隊(duì)可比券商，估值嚴(yán)重高估。

但華泰證券也指出，中信建投特色優(yōu)勢(shì)顯著，投行競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)跑，自營(yíng)業(yè)務(wù)偏穩(wěn)健。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)集中，經(jīng)紀(jì)、投行、投資三大業(yè)務(wù)合計(jì)占比70%-80%，盈利能力波動(dòng)性大，2018年ROE 為6.5%，核心業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)。在行業(yè)商業(yè)模式升級(jí)變化下對(duì)券商的綜合競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求都很高，對(duì)戰(zhàn)略布局、業(yè)務(wù)整合能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力都提出更多挑戰(zhàn)，未來(lái)綜合競(jìng)爭(zhēng)力待觀察。

此前一天，A股另一只龍頭中國(guó)人保（601319.SH，1339.HK），也被中信證券給出了“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。在名為《財(cái)險(xiǎn)龍頭，但A股顯著高估》的研報(bào)中，中信證券稱(chēng)，中國(guó)人保A股顯著高估，首次給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為每股4.71-5.38元，預(yù)計(jì)未來(lái)一年潛在下跌空間超過(guò)53.9%。與此同時(shí)，中信證券認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)人保H股股價(jià)則顯著低估，首次覆蓋給予中國(guó)人保H股“增持”評(píng)級(jí)。

今年以來(lái)，中國(guó)人保A股股價(jià)猛漲138.48%，至12.83元，遠(yuǎn)高于3.65港元的H股股價(jià)。

對(duì)于中信證券這份并不多見(jiàn)的賣(mài)出評(píng)級(jí)，證券時(shí)報(bào)評(píng)價(jià)稱(chēng)，價(jià)格機(jī)制是股市的靈魂，而價(jià)格機(jī)制要正常運(yùn)作，有賴于各方力量的制衡，做多與做空、增持與減持、增發(fā)與回購(gòu)，均是市場(chǎng)上重要的鏡像關(guān)系，對(duì)立雙方力量平衡形成的最終價(jià)格，可以避免市場(chǎng)偏離正軌太遠(yuǎn)，有利于降低市場(chǎng)失控的風(fēng)險(xiǎn)。

“A股價(jià)格形成機(jī)制需要進(jìn)一步完善，這有賴于市場(chǎng)形成更有效的內(nèi)在制衡，研究報(bào)告則是這種制衡局面能否形成的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，如果市場(chǎng)上賣(mài)出評(píng)級(jí)報(bào)告像買(mǎi)入報(bào)告一樣成為常態(tài)，市場(chǎng)一定會(huì)健康得多?！鄙鲜鲈u(píng)論這么寫(xiě)道。